במשך שישה עשורים, מחקרים בתחום הכלכלה והפיננסים מצביעים על תופעה מדאיגה: הנפקות ראשוניות (IPO) נוטות להציג ביצועים נמוכים משמעותית ביחס לשוק. בעוד שבארצות הברית התופעה מוכרת היטב, בישראל היא אף חמורה יותר. מחקרים עדכניים מצביעים כי הנפקות מאבדות כ-20% מערכן בשנה הראשונה, ובמהלך שלוש השנים שלאחר מכן הפער ביחס לשוק הכללי עומד על כ-27%.
דוגמה בולטת לכך היא הנפקת Airbnb בשנת 2020. מניות החברה נפתחו במחיר של 68 דולר, אך עלו ל-144.7 דולר ביום המסחר הראשון. שלוש שנים מאוחר יותר, מניות החברה נסחרו רק ב-142.9 דולר, בעוד שמדד S&P 500 התקדם משמעותית מאז. אף על פי ש-Airbnb הצליחה להחזיר את ערכה ואף יותר, היא עדיין מציגה תשואת חסר בהשוואה למדד הכללי.
המחקר בתחום זה מוביל לאחת המסקנות הבולטות ביותר: הנפקות ראשוניות, באופן כללי, אינן מהוות השקעה נבונה בשנים הראשונות שלאחר ההנפקה. ג'ורג' סטיגלר, כלכלן ידוע, כבר לפני שנים רבות הצביע על הפסדים כבדים של כשליש מהשקעה בשנה הראשונה בהשוואה לשוק. מחקרים נוספים מאשרים את המגמה הזו לאורך השנים, ומצביעים על כך שהפסדים אלה מתרכזים בתקופות של שוק אופטימי במיוחד.
תופעת ההפסדים ברורה גם מחוץ לארצות הברית. מחקרים שנערכו באוסטרליה, ברזיל וצ'ילה מצביעים על הפסדים ארוכי טווח של עשרות אחוזים. התופעה נראית אף חמורה יותר בעת גלי הנפקות, תקופות שבהן מספר רב של חברות יוצאות להנפקה במקביל. בתקופות כאלה, המשקיעים נוטים להיות אופטימיים יתר על המידה, וחברות מנצלות זאת כדי לצאת להנפקה בתנאים נוחים להן.
היסטוריית גלי ההנפקות כוללת דוגמאות רבות, כמו גל החברות בתחום הקנאביס שהונפקו לאחרונה בעקבות הלגליזציה בארצות הברית ובקנדה. גם בישראל, בשנים 2020-2022, נרשמו כ-129 תאגידים חדשים בבורסה, אך רובם גרמו להפסדים כבדים למשקיעים.
מבט קדימה מצביע על כך שגם בעתיד הקרוב עשוי להתרחש גל הנפקות נוסף. חברות כמו SpaceX, OpenAI ו-Anthropic מתכוננות להנפקה בשוק, עם שווי שוק פוטנציאלי עצום. אם תרחישים אלו יתממשו, עשוי להיווצר גל הנפקות חדש בהיקף דומה לזה של שנות ה-90.
ההיסטוריה מראה שגלי הנפקות יכולים להשפיע על השוק בדרכים משמעותיות ולעיתים מובילים לבועות כלכליות. למשקיעים מומלץ להיות ערניים ולהבין את המורכבות והסיכונים שבכניסה להשקעות בהנפקות ראשוניות, במיוחד בתקופות של גלי הנפקות גדולים.
