ענף הביטוח בישראל חווה בשנים האחרונות שינויים משמעותיים, שהפכו אותו למורכב יותר עבור המשקיעים והאנליסטים. חברות הביטוח הגדולות בארץ מתמודדות עם אתגרים רבים, ביניהם שינויים ברגולציה והתקנים החשבונאיים, מה שמעלה שאלות לגבי האטרקטיביות שלהן כיעד השקעה.
חמש החברות הגדולות בענף – הראל, מנורה, מגדל, כלל והפניקס – פועלות כל אחת בזירה ייחודית. הראל מתמקדת בביטוחי בריאות, מנורה בתחום הפנסיה, ומגדל בביטוחי חיים. כל תחום כזה מצריך התייחסות שונה לסיכונים, הקצאת הון ורגולציה. כך, למשל, ניהול קופות גמל או תיקי השקעות כמעט ואינו מצריך הקצאת הון משמעותית, בניגוד לביטוחי חיים או סיעוד שדורשים רזרבות הון כדי לעמוד בהתחייבויות ארוכות טווח.
התקן החשבונאי החדש, IFRS 17, שינה את הדרך בה חברות הביטוח מציגות את הכנסותיהן. כעת נדרשות החברות לפרוס את ההכנסות לאורך חיי הפוליסה, מה שמביא לשינוי בתזמון ההכרה ברווחים ומחייב הפחתת ההון העצמי בדוחות הכספיים. למרות השינויים, חלק מהחברות ייהנו מרווחיות גבוהה יותר בעתיד, והדבר דורש מהמשקיעים הבנה מעמיקה של הדוחות.
השקעה בחברות הביטוח אינה דומה להשקעה בבנקים, בהן המודל העסקי אחיד יחסית. כל חברת ביטוח פועלת במבנה שונה, עם סיכונים ורגולציה ייחודיים, ולכן נדרש ניתוח מעמיק של מבנה הפעילות, הנכסים וההתחייבויות. מכפיל ההון, למרות הביקורת הרבה, יכול לשמש כלי הערכה כאשר מדובר בחברות עם מבנה פעילות דומה או לבחינת מגמות פנימיות לאורך זמן.
בנוסף לפעילות הביטוחית, החברות הגדולות הן גם משקיעות מוסדיות משמעותיות, עם תיקים מגוונים הכוללים אג"ח, מניות ונדל"ן. לכל חברה מדיניות השקעה שונה שמתורגמת לרמת חשיפה שונה לסיכון ולתנודתיות. כך, חברות עם השקעות בנדל"ן או תשתיות יהיו חשופות יותר למחזוריות הכלכלית, בעוד שחברות עם פוקוס על אג"ח מדינה עשויות להציע יציבות גבוהה יותר.
תקן IFRS 9 מוסיף מורכבות נוספת, כשהוא קובע את אופן המדידה והדיווח על הנכסים המנוהלים. הבחירה בין דיווח לפי שווי שוק, שווי שמוזן לקרן ההון או מודל לפי עלות משפיעה על התנודתיות ברווחים. חברה שבוחרת בשווי שוק תיראה תנודתית אך לא בהכרח מסוכנת יותר, בעוד שחברה עם מודלים שמרניים תציג יציבות בדוחות אך עשויה להחמיץ רווחים פוטנציאליים.
מניית הפניקס מובילה עם שווי שוק של כ-19 מיליארד שקלים ומכפיל הון של 1.62, בעוד הראל מציגה שווי שוק של 12.8 מיליארד שקלים ומכפיל הון של 1.42. מנורה, כלל ומגדל משלימות את הרשימה עם שווי שוק נמוך יותר ומכפילים שונים, המשקפים את המגוון הרב בענף ואת הצורך בניתוח פרטני של כל חברה וחברה.
