חברת הדירוג הבינלאומית S&P פרסמה את החלטתה להשאיר את דירוג האשראי של מדינת ישראל ברמה A עם תחזית יציבה, מהלך שהתקבל בשוק ההון באדישות יחסית. אף שהדירוג הרשמי מציב את ישראל בשורה אחת עם מדינות כמו צ'ילה וליטא, השוק הפיננסי מתמחר את פרמיית הסיכון של ישראל באופן שונה לחלוטין, מה שמעלה שאלות על הפערים בין הנתונים הרשמיים לבין התנהלות השוק.
דירוג A, המדורג שישי בטיבו בסולם של S&P, מציב את ישראל במיקום מכובד, אך נמוך יותר מהדירוג שלפני המלחמה באוקטובר 2023, אז דורגה כ-AA מינוס. עם זאת, חברת הדירוג מעריכה כי הדירוג לא ישתנה בטווח הקרוב, על אף אי-הוודאות הגאו-פוליטית והתחזיות הכלכליות המורכבות.
בשוק ההון מתייחסים להחלטות של חברות הדירוג בזהירות. ירון פרידמן, מנהל מחקר שוק ההון של בנק לאומי, מסביר כי השוק נוטה להגיב מהר יותר משחברות הדירוג יכולות להעריך, במיוחד בנוגע לאירועים גאו-פוליטיים שתוצאותיהם ניכרות מיד בשווקים. דוגמה בולטת לכך היא התמחור הנוכחי של אג"ח ישראליות ברמת BBB מינוס, שמשקף למעשה ירידה בדירוג האשראי מצד המשקיעים.
התשואות על האג"ח הדולריות של ישראל משקפות פרמיית סיכון של כמעט 1%, דבר שמציב את ישראל ברמת סיכון שמזכירה מדינות עם דירוג אשראי נמוך יותר. המצב הכלכלי בישראל, למרות האתגרים, עדיין נתפס כחזק יחסית למדינה במלחמה. יחס החוב נמוך בהשוואה למדינות אחרות, והגירעון תחת שליטה יחסית, אך האי-ודאות הגאו-פוליטית ממשיכה להעיב על התחזיות.
על פי פרידמן, השוק ידע להפריד בין אירועים צבאיים לבין מגמות כלכליות. אירועים כמו מבצע 'עם לביא' כמעט ולא השפיעו על פרמיית הסיכון, מאחר שהשוק כבר למד להתמודד עם תרחישים גאו-פוליטיים דומים. לעומת זאת, אירועים המשפיעים ישירות על הכלכלה, כמו סגירת מצר הורמוז, משפיעים יותר.
השוק המקומי מתנהל בתנאים מאתגרים, כאשר שער הדולר נמצא בשפל של יותר מ-30 שנה, סביב 2.9 שקלים. למרות זאת, ישנם גורמים כלכליים שעדיין תומכים במטבע המקומי, כמו תנועות הון חזקות והכנסות מהגז והיצוא הביטחוני. פרידמן סבור כי ייתכן שנראה התחזקות נוספת של השקל אם תהיה רגיעה ביטחונית ממושכת.
בכל הקשור לשיפור אפשרי בדירוג האשראי הרשמי, פרידמן מציע לא לצפות לשינוי בטווח הקרוב. כדי לראות שינוי בדירוג, חברות הדירוג מחפשות יציבות גאו-פוליטית והתנהלות תקציבית אחראית. עם זאת, ייתכן שנראה שיפור בתחזית עוד לפני סוף השנה.
מבחינה השקעתית, פרידמן מציע לפזר את התיק בין ישראל לחו"ל, לאור אי-הוודאות המקומית. בתחום האג"ח, הוא מציין כי יש להתמקד בטווח הבינוני של 5-7 שנים, כיוון שזהו המקום שבו יש איזון בין סיכון לסיכוי. כאשר התנאים יבשילו להפחתת ריבית, זה יהיה המקום הנכון להשקיע בו.
השוק ממשיך לעקוב אחרי ההתפתחויות הפוליטיות והכלכליות, במיוחד לקראת הבחירות הקרובות, כיוון שכל שינוי במישור הפוליטי עשוי להוסיף ודאות לשוק – דבר שמחפשים המשקיעים בתקופה זו.
